El arbitraje cambiario está clínicamente muerto. El dólar MEP cotiza a $1.434,3, apenas 0,65% por encima del oficial de venta ($1.425), mientras que el blue cerró al mismo precio que el oficial. El CCL conserva mayor brecha con 4,33% ($1.486,6 vs $1.425), pero ya no es el caño de ganancia fácil de hace seis meses.
Esta convergencia cierra la puerta a la estrategia que financió media cartera de inversores locales: comprar dólares en el mercado oficial y venderlos instantáneamente en MEP o blue. Con márgenes de 5-10% evaporados, esos operadores enfrentan la reposición más urgente del trimestre.
Bonos dolarizados: el último refugio
La brecha CCL todavía respira a 4,33%, lo que mantiene vivo el carry trade con bonos dolarizados. Los papeles soberanos y corporativos en dólares ofrecen cupones que rondan el 8-10% anual, atractivo para quien necesita rendimiento en moneda fuerte. Pero el riesgo es evidente: si el BCRA acelera la normalización monetaria, estos precios caerían.
Los números indican dónde está el dinero parado. Con el dólar mayorista en $1.403 y el oficial compra en $1.375, la brecha apenas alcanza el 2%. Esa compresión de spreads es el síntoma de una normalización que llegó para quedarse.
¿Acciones en pesos?
La otra alternativa es girar hacia el Merval. Promete volatilidad pero upside en un escenario donde la inflación continúa cayendo y el ciclo de negocios se estabiliza. Los últimos datos de actividad y empleo sugieren ese camino, aunque con turbulencia incluida.
Los USD 5-7B que se liberan del arbitraje buscarán destino esta semana. La pregunta no es si irán a bonos o acciones, sino cuánto de cada una.