El Merval acumula 13% en marzo, pero cuando se mide en dólares el balance del primer trimestre es prácticamente neutro. Esa divergencia captura el dilema que enfrenta hoy el inversor local: ganar en pesos pero perder exposición en moneda extranjera, o blindarse en dólares y activos ajustados por inflación.
En la primera hora de rueda, el dólar blue cotiza a $1.405 mientras el MEP trepa a $1.425,9 y el CCL a $1.479. El oficial venta se ubica en $1.415.
Con riesgo país en 616 puntos básicos y expectativas sobre el calendario electoral, los brokers aceleran una rotación que arrancó en enero: desde acciones locales hacia bonos duales, CER e instrumentos de corto plazo en dólares.
Bonos que cotizan por encima de las acciones
Los bonos en pesos con ajuste CER, títulos duales y Lecap entregaron retornos de hasta 18% en moneda dura durante el primer trimestre. Los T15E7 y T30A7 ofrecen rendimientos cercanos al 31%. Ese atractivo es lo que sostiene la demanda de tasas locales pese al ruido político.
La estrategia tiene una lógica operativa clara. Mientras el superávit comercial enero-febrero fue de u$s 2.679 millones y Vaca Muerta impulsa los precios del petróleo (por encima de u$s 100), el Banco Central compró u$s 1.671 millones solo en marzo. Las reservas, sin embargo, cayeron u$s 2.185 millones ese mes por depreciación del oro y apreciación del dólar en los mercados globales.
El nudo real está en otro lado: la demanda de dólares de personas físicas. En el primer trimestre de 2026 compraron en promedio u$s 2.400 millones mensuales. Eso es significativamente menor que antes de las elecciones pasadas, pero sigue siendo presión estructural sobre la caja del Central.
YPF y energía ganan terreno
YPF, Pampa Energía y Transportadora de Gas del Sur capitalizan el precio internacional del petróleo. El sector energético ofrece mayor resiliencia relativa ante la volatilidad global. Para los bancos, los brokers recomiendan selectividad: Grupo Galicia y Banco Macro solo si la estabilidad macroeconómica se sostiene. En pesos suben, en dólares empatan. La pregunta que se hacen los portafolios es si mantener exposición local o si los próximos meses van a profundizar presiones sobre el tipo de cambio.
Reservas: por qué no cierran los números
Enero-marzo 2026 resume una tensión que no es nueva. El Central compró u$s 4.386 millones pero las reservas crecieron solo u$s 2.214 millones. La diferencia salió por pagos del Tesoro y revaluación de activos no dolarizados. En marzo, la caída de u$s 2.185 millones se explica por los números: el oro retrocedió y el dólar se apreciaba en los mercados globales.
De aquí en adelante, todo depende de la liquidación agrícola (concentrada en próximas semanas), deudas corporativas sin renovar (entre u$s 4.000 y 5.000 millones) y el ritmo de demanda doméstica de dólares. Si el exceso de liquidez en pesos se revierte, la presión sobre los bonos CER sería inmediata.