El Merval subió 0,4% este viernes hasta 2.779.286,88 puntos en pesos. Pero hay un desfasaje notable: la renta variable local despega mientras los bonos soberanos caen bajo presión global.
La Comisión Nacional de Valores trabaja en la creación de un ETF del índice Merval que cotizaría en el exterior, replicando el S&P Byma a través de certificados de valores (Ceva) o fondos comunes de inversión. El timing responde a una coyuntura específica: el riesgo país saltó a 623 puntos básicos, rozando un nuevo máximo anual, mientras que el Bonar 2041 cede 1,5%, el Bonar 2035 retrocede 1,5% y el Global 2041 pierde 1,2%.
Acciones que suben, bonos que caen
El S&P Merval acumula un avance de 5,2% en la semana tanto en pesos como en dólares. Es el mejor desempeño semanal desde enero. En paralelo, los bonos argentinos se desploman por contagio de volatilidad externa: el petróleo Brent alcanzó u$s119 por barril esta semana por tensiones en Medio Oriente.
Para el inversor argentino, un ETF del Merval con cotización externa es una herramienta poco común en el contexto local: diversificación fuera del país sin salir del sistema financiero regulado, con exposición a una canasta que subió 5,2% semanal en moneda dura.
Para el capital extranjero la propuesta es distinta. Un fondo que replica acciones locales cotizando en Wall Street ofrece liquidez en dólares sin obligar a invertir en deuda soberana. Con el riesgo país en 623 puntos básicos —por encima de los 600 que funcionan como piso de desconfianza institucional—, los bonos cotizan con spreads punitivos. Un ETF de acciones trae rentabilidad de empresas genuinas sin cargar con toda la prima de riesgo país.
La infraestructura ya existe
Los Ceva (Certificados de Valores) fueron creados junto con los Cedear pero casi nunca se usaron. La CNV los rediseñó para que permitan estructuras de ETF. Paralelamente, los fondos comunes de inversión que repliquen índices también servirán como vehículos. La Comisión Nacional de Valores lanzará una consulta pública para darle forma reglamentaria definitiva.
El mercado accionario local tiene material abundante. El Merval en dólares cotiza 1.891,03 puntos, con ganancias amplias en papeles de primera línea: Sociedad Comercial del Plata sube 3,4%, mientras que los ADRs muestran movimientos mixtos en Nueva York, con YPF ganando 2,7% pero Central Puerto retrocediendo 3,4%. Hay volatilidad, pero hay también exposición a empresas que operan en dólares y que no cargan la cruz del soberano argentino. El dólar MEP opera a $1.428,3 y el CCL a $1.470,5; ambos reflejan demanda de cobertura.
La pregunta central es cuánta liquidez externa puede atraer un ETF local mientras persista la incertidumbre sobre el sendero fiscal y las reservas del Banco Central. Un vehículo que permite al inversor extranjero ganar con las acciones argentinas sin apostar a la estabilidad de la moneda podría convertirse en una válvula de escape para esa demanda.