El riesgo país argentino cerró en 611 puntos básicos según JP Morgan, apenas cuatro unidades por debajo de la rueda previa. Las señales de la Fed sobre mantener tasas altas por más tiempo generan presión sobre los bonos soberanos locales. Los Bonares y Globales ganaron apenas 0,2% en promedio, un rendimiento que palidece frente a la competencia de los treasuries estadounidenses.
La divergencia entre las cotizaciones del riesgo país —611 puntos según JP Morgan versus 600 puntos en otras mediciones— refleja la incertidumbre que enfrentan los inversores ante un escenario donde los activos libres de riesgo en Estados Unidos ofrecen rendimientos cercanos al 5%. Esta dinámica obliga a repensar las estrategias de renta fija argentina. El diferencial de riesgo no compensa lo suficiente para competir con los treasuries.
El carry trade sigue ganando
Los retornos del carry trade en el primer trimestre alcanzaron hasta 18% en moneda dura, liderados por bonos CER, títulos duales y Lecap. Los bonos T15E7 y T30A7 en pesos ofrecen rendimientos cercanos al 31%, una prima significativa que justifica la exposición al riesgo cambiario argentino. Esta performance contrasta con las bajas moderadas de los bonos hard dollar y explica por qué los analistas mantienen su preferencia por las tasas en pesos.
Walter Stoeppelwerth de Grit Capital señala que "el carry trade todavía tiene una ventaja contra los bonos en dólares", especialmente con el ingreso de la cosecha gruesa que presionará a la baja el tipo de cambio. La estabilidad cambiaria, sumada a la caída de 2,5 billones de pesos en la base monetaria durante 2026, crea condiciones favorables para el devengamiento en pesos.
Soja: menos divisas por el complejo exportador
Las exportaciones de soja registrarían una caída estimada de u$s 500 millones este año, a pesar de la suba del precio internacional. Menores rendimientos y condiciones climáticas adversas impactan las proyecciones. Esta reducción en el ingreso de divisas por el complejo sojero añade volatilidad al escenario cambiario, especialmente relevante para inversores posicionados en el carry trade que dependen de la estabilidad del tipo de cambio para maximizar sus retornos en dólares.
Acciones: defensiva en Merval
En el segmento accionario, el S&P Merval ganó 0,2% en pesos hasta los 3.006.247 puntos. Los ADR mostraron comportamiento mixto: YPF cedió 3% a u$s 43,88, mientras Loma Negra se destacó con una suba de 3,6% tras la reestructuración judicial de su controlante InterCement.
Los expertos de Rava Bursátil explican que "el índice Merval medido en dólares sostiene cierto impulso, principalmente por el sector energético y las empresas de oil and gas", mientras que los bancos muestran mayor volatilidad por el conflicto en Medio Oriente. Rodrigo Álvarez de Bituin Inversiones mantiene un posicionamiento "más de tipo defensivo", priorizando obligaciones negociables del sector energético y deuda de tesoro de corto plazo "hasta que el escenario internacional se despeje".
Brechas comprimidas y señales del Banco Central
La brecha cambiaria se mantiene contenida con el dólar MEP apenas por encima del oficial ($1.430,6 vs $1.415, diferencia de 1,1%), mientras que el CCL se ubica en $1.482,6, una brecha más significativa de 4,8%. El Banco Central no renovó en abril la suba transitoria de cinco puntos en los encajes, una decisión que los analistas interpretan como señal de normalización gradual de la política monetaria.
Roberto Geretto de Adcap señala que "reforzar el ancla monetaria y mejorar expectativas juegan un rol central", especialmente ante tasas reales negativas. La atención se concentra ahora en el Relevamiento de Expectativas de Mercado que publicará el BCRA el miércoles, junto con los datos de inflación PCE de Estados Unidos. Estos indicadores definirán si la Fed mantiene su postura restrictiva y, por extensión, si los bonos argentinos pueden competir en un entorno de tasas globales elevadas.