La inflación argentina cerró en 30% anual tras caer desde los niveles de 200% que registraba al inicio de la gestión Milei. Mientras tanto, las cotizaciones paralelas del dólar mantienen presión al alza: el CCL en $1.470,8 y el MEP en $1.415,2, frente a un dólar oficial que cotiza a $1.395 para la venta.
La brecha entre el CCL y el oficial alcanza el 5,4%, mientras que la del MEP se ubica en el 1,5%. El blue, por su parte, se mantiene en $1.375 para la compra. El dólar oficial para la compra está en $1.345.
Dujovne y la estabilización
Nicolás Dujovne, exministro de Hacienda durante el gobierno de Macri y actual gestor del hedge fund Tenac Global Fund, considera que para generar una economía capaz de crecer y aumentar la productividad hace falta mantener un programa de estabilización durante muchos años.
El exfuncionario valoró positivamente el giro fiscal implementado tras la llegada de Milei. Destacó que el programa funcionó muy bien para llevar la inflación de 200% a 30%. Sin embargo, advirtió que persisten interrogantes sobre cómo reducir la inflación y llevarla del rango de 2 a 3% mensual.
El costo de frenar el peso
Dujovne atribuye parte de la desaceleración económica reciente a la política monetaria restrictiva de la segunda mitad del año pasado. El Gobierno aplicó tasas de interés reales altísimas para evitar que el tipo de cambio se fuera. Esta estrategia generó una disrupción grande en el nivel de actividad. Solo ahora está empezando a quedar atrás.
Como indicador de esta recuperación gradual, Dujovne señaló que la incobrabilidad en las carteras bancarias alcanzó su pico entre el cuarto trimestre del año pasado y el primer trimestre de este año. El proceso de normalización de tasas de interés, que comenzó en el primer trimestre de este año, lentamente está permitiendo un respiro en términos de nivel de actividad.
Recaudación bajo presión
El ancla fiscal que el gobierno defiende enfrenta el desafío de la caída en la recaudación. Dujovne considera que buena parte de esa caída se explica por el shock de la segunda mitad del año pasado. Los impuestos vinculados al nivel de actividad muestran mejor desempeño desde marzo, según su análisis.
Para el inversor, la sostenibilidad del superávit fiscal es el factor clave para evaluar la continuidad del programa de estabilización.
Ganadores y perdedores
El proceso de normalización económica genera efectos dispares por sector. Los sectores de capital intensivo, localizados principalmente en el interior, se benefician de la remoción de restricciones. Los de mano de obra intensiva, concentrados en conurbanos, muestran mayor rezago.
Dujovne explica que cada vez que hay normalización, la economía muestra un panorama parecido. Cuando se remueve la brecha cambiaria, los controles de capitales y el andamiaje de restricciones a las importaciones, se generan efectos diferenciales por sector. Los próximos datos de actividad por sector definirán las estrategias de inversión en el mercado local.